为何年内第二次上调外汇存款准备金率？

原标题:为什么今年第二次上调外汇储备比例？

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第一，为什么央行今年第二次上调外汇储备比例？

(1)两次将外汇存款准备金率提高2个百分点至目前的9%

2021年12月9日，央行官网发布公告称，“为加强金融机构外汇流动性管理……自2021年12月15日起，金融机构外汇存款准备金率上调2个百分点，即由现行的7%上调至9%”。事实上，这是2021年以来外汇储备比例的第二次上调。

2021年5月31日，央行官网发布公告称，“为加强金融机构外汇流动性管理……自2021年6月15日起，金融机构外汇存款准备金率上调2个百分点，即由现行的5%上调至7%”。

(2)为什么14年后用了两次？为不断上涨的人民币降温

那为什么央行在14年后重启外汇储备比例工具，连续两次使用？我们了解到，年内两次使用这个工具的背景基本一致，就是为了给持续升值的人民币降温，平抑市场。

1.就首次宣布上调外汇储备比例而言，当时的背景是，2021年4月至5月的两个月间，离岸人民币汇率从6.57左右大幅上升至6.35左右，不断突破6.50、6.40、6.39、6.38、6.37、6.36的关口，累计升值幅度为3.35%。为此，央行在5月31日宣布将提高外汇储备比率。随后两个月左右，人民币升值温和，离岸人民币汇率一度跌至6.53左右。

2.就第二次宣布上调外汇储备比例而言，背景也是人民币大幅升值，从9月20日的6.50左右上涨至目前的6.3458，突破年内高点，升值幅度为2.37%。尤其是这两天的升值特别明显。

因此，通过提高外汇储备比例，释放央行稳定外汇市场、维持人民币汇率对市场的政策意图，将对抑制人民币过度升值起到一定作用。而且，从今年首次上调外汇储备比例的效果来看，应该是不错的。

二。提高外汇储备比例对汇率有何影响？

(1)什么是外汇存款准备金率？

外汇储备比率和人民币存款储备比率的内涵是一致的。

2004年10月29日，央行发布了《金融机构外汇存款准备金管理条例》(银发(2004)252号)，明确了外汇存款准备金的主要内容:

1.外汇存款准备金(央行不付息)是指金融机构按规定在央行存放一定比例外汇存款的存款。其中，

外汇储备比率=当月外汇储备存款余额/上月末外汇存款余额

2.央行将按月评估金融机构外汇存款准备金。其中，金融机构应于每月15日前将储备存款划入央行指定账户，当月15日至次月14日期间金融机构外汇存款准备金余额与上月末外汇存款余额之比不得低于外汇存款准备金率。

3.美元、港元存款准备金按原币计算，其他货币的外汇存款折算成美元进行存款。

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这五次分别是2004年、2006年、2007年和2021年以来的两次。

1.2004年10月29日，央行发布《金融机构外汇存款准备金管理条例》(银发(2004)252号)，明确自2005年1月15日起，将外汇存款准备金率统一调整为3%。本次调整前，中资金融机构外汇存款准备金率按当季月均余额的2%计算支付，外资金融机构3个月以内(含)的存款准备金率为5%，3个月以上(含)的存款准备金率为3%。

2.2006年8月14日，央行决定从2006年9月15日起将外汇储备比例从3%上调至4%。

3.2007年5月9日，央行决定从2007年5月15日起将外汇储备比例从4%上调至5%。

4.2021年5月31日，央行决定从6月15日起将外汇储备比例从5%上调至7%。

5.2021年12月9日，央行决定从12月15日起将外汇储备比例从7%上调至9%。

(三)提高外汇存款准备金率的政策信号更为显著

1.提高人民币存款准备金率被视为央行收紧货币政策，降低银行信贷供给能力。同样，提高外汇储备比例的政策内涵也在于收紧外汇市场美元流动性，降低银行投放美元资产的能力，从而缓解人民币升值压力，避免央行被动投放货币。

2.但截至2021年10月，金融机构外汇存款已达1.02万亿美元。将外汇存款准备金率提高2个百分点，意味着可以用来影响外汇存款约200亿美元，但实际上影响相对有限。特别是我们可以看到，自2014年以来，外汇存贷比一直呈下降趋势，这意味着没有出现外汇存款超过贷款的现象。

基于此，我们了解到，近期上调外汇储备比例实际上并不是为了限制外汇贷款的发放，而是为了平抑市场。

三。进一步讨论中央银行的意图

(1)加强预期管理，修正人民币汇率走势，即通过收紧外汇市场流动性，避免人民币汇率单边走势的市场感受，形成人民币汇率双向波动的局面。事实上，央行最近一直在通过各种渠道释放“汇率风险中性”的概念。这里有两个演讲可以很好地反映这种取向。

1.2021年5月27日，全国外汇市场自律机制第七次工作会议提出“管好预期，坚决打击各类恶意操纵市场和恶意单边预期...不要赌人民币汇率升值或贬值，赌久了会输”。用词更严厉。

2.2021年11月18日，全国外汇市场自律机制第八次工作会议也强调“人民币汇率未来可能升值或贬值，双向波动是常态，合理平衡是目标，偏离程度与矫正力度成正比”。

(2)近期人民币持续升值的同时，美元实际上却走强了(美元指数从92左右涨到96左右)，这显然让人感到不安。当然，我们不得不承认，今年人民币汇率的持续升值，不仅与今年持续超预期的出口数据有关，一定程度上也与热钱持续流入国内市场有关。在单边趋势预期较强的情况下，央行需要出面稳定市场。

(三)通过出口、证券投资等方式进入的外汇产生了大量的结汇需求，给人民币带来了升值压力，同时也迫使央行被动投放资金。基于此，提高外汇储备比例也是央行调整货币的一种方式。

(4)2020年5月以来，中美利差、意料之外的外贸出口和资本流动支撑人民币汇率升值。但2022年外贸领域恢复正常、美联储“锥形化”步伐加快、加息步伐提前等共识。，这些都让市场对人民币贬值有了更高的预期。此时调整外汇存款准备金率，其实是为了给后续的人民币贬值打预防针。

参考今年首次上调外汇存款准备金率，这次调整效果应该不错。

(结束)

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